减产之路过半程,原油行情等调整 | 图说OPEC (4月)

2019-04-12 16:03 炒股配资

  供给端:3月,沙特、伊拉克主动减产,减产执行率飙升至154%;受断电及断交双重影响,委内瑞拉降幅扩大。

  需求端:OPEC预计19年石油需求增量为121万桶/日,较18年减少20万桶/日;2季度,OPEC产量与对OPEC需求差距缩小,全球进入紧平衡状态。

  库存端:OECD商业库存下降,减产效果逐步体现;美国库存转增,对油价形成短期压力。

  目前,OPEC为期6个月的减产进程已经过半,并且减产量远超预设目标,对全球原油市场产生深远的影响,本篇报告将具体讲解减产对供需存产生的变化。

  1  供给端:OPEC在减产53万桶,远超预设目标

  1.1  主动和被动减产相结合,减产执行率超过150%

  OPEC产量连续6月下降,产量降幅扩大。在3月份的报告《供给减少需求走弱,减产道路且长》中,对OPEC 2月的产量评价是“OPEC产量减幅放缓,减产仍要继续”,3月份,OPEC 15成员国原油产量减少53.5万桶/日至3002万桶/日,OPEC产量从10月开始下降,产量连续6个月出现降幅。

减产之路过半程,原油行情等调整 | 图说OPEC (4月)

  主动减产看沙特,被动减产靠委内瑞拉。3月份,在沙特、伊拉克等国带动下,11个减产国产量下降43.7万桶/日,减产执行率高达154%,远高于去年12月份约定的减产80万桶/日的水平;3个豁免国被动减产12.1万桶/日,主动减产和被动减产想结合,对油价支撑作用明显。

减产之路过半程,原油行情等调整 | 图说OPEC (4月)

  1.2  沙特产量降幅达32万桶/日,减产力度最大

  沙特加大减产力度,期望油价回升至盈亏平衡线。3月,沙特原油产量减少32万桶/天至979.4万桶/天,远低于1020万桶/日的目标水平。19年沙特增加财政预算,财政盈亏平衡油价在78美元/桶,在Brent尚未达到目标价位前,沙特将继续保持减产,并提议将减产协议延长。

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  1.3  伊朗产量稳定在270万桶/日水平,后期波动逐步较小

  伊朗原油出口连续3周增加,产量与上次制裁持平。3月,伊朗原油出口量逆趋势增加6万桶/日至130万桶/日,原油产量下降2.8万桶/日至269.8万桶/日,产量徘徊在上一轮美国制裁时的270万桶/日水平(2012年9月-2015年12月),预计后伊朗产量和出口将逐步稳定,不会出现大幅下降情形。

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  1.4  利比亚油田复产,委内瑞拉降幅扩大

  Sharara油田危机解除,利比亚产量增加20万桶。3月份,产能31.5万桶/日的El Sharara油田危机解除,目前产量增至29.3万桶/日,受次影响,利比亚产量增加20万桶/日至109.8万桶/日。

  断交叠加断电,委内瑞拉产量降幅扩大。美国政府制裁委内瑞拉石油公司,叠加国内停电影响,3月委内瑞拉原油产量减少29万桶/天至73.2万桶/天,降幅超过18年5万桶/日的平均降幅,委内瑞拉原油产量连续21个月下降。

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  2  需求端:OPEC下调需求增量,需求端压力仍在

  OPEC再次下调需求增量,美洲及亚洲成为增长动力。在18年4季度,OECD亚太地区需求数据疲软,OPEC下调18年石油需求增量2万桶/日至141万桶/日。2019年,由于经济活动低于预期原油总需求同比增长121万桶/日,低于上月预期3万桶/日。预计OECD需求增长21万桶/日,在天然气和中间馏分油需求稳定的情况下,OECD美洲的石油需求增长最快;中国需求增量放缓被中东增长抵消,非OECD国家需求增长100万桶/日。

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  2.1  美国石油需求平稳,需求风险的到平衡

  美国石油需求持平,19年需求增量依赖于经济增长。经历了过去14个月的同比正增长后,19年1月份,美国石油需求量小幅下降1万桶/日,其中汽油需求平衡,柴油需求受到高基线效应及正常天气的影响,较为疲软。2019年,美国石油需求仍然依赖国内经济的发展,风险保持平衡,对于运输业,油价也成为影响需求的重要变量。

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  2.2  欧洲需求回升,19年需求将呈现负增长

  欧洲石油需求急剧增加,19年面对诸多风险。欧洲原油需求在18年11、12月下滑后,1月由于天气变冷及历史基线较低,石油需求量急剧增加。自2017年底以来,汽油和燃料油需求首次下降,部分抵消了涨幅。乘用车登记量作为该地区石油需求的主要指标,在2019年前两个月显著下降。2019年,欧洲地区石油需求面临诸多风险,预计经济增长和当前的油价将支持石油需求,而一些国家尚未解决的经济和地缘政治问题,以及燃油效率和燃料替代可能会给需求带来下行风险,预计欧洲地区石油需求将减少1万桶/日。

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  2.3  中国汽油需求旺盛,19年需求增速下滑

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