“二战”股市风云之一:美国

2019-04-12 22:20 炒股配资

  以“后视镜”很容易找出当年的关键转折点,但当我们深陷战争的迷雾,其实很难看清局势已经逆转。而股市是深谋远虑的先知,多次提前感应到那些重要的转折点。

  本刊特约作者  明辉/文

  股市在短期经常表现为随机波动,无法解释,但当遇到重要的转折点及长期事件时,股市的走向是充满智慧还是愚昧共识?要想回答这个问题,没有比观察第二次世界大战期间的股市表现更合适的了。

  先来看美股,如果你生活在“二战”时期,美国正经历战争的阴云和恐怖,你会在下列哪一时期才敢大举买入美股?

  德军闪电战;敦刻尔克大撤退;日军偷袭珍珠港;中途岛海战;斯大林格勒战役;诺曼底登陆;盟军攻占柏林。

  美股市场一再低迷

  先来回顾1929-1939年“二战”前的美股。1929年,道指上涨到380高点,随后是著名的大崩盘和大萧条,到1932年道指下跌89%至40点。1933年,罗斯福就任总统实施新政,经济复苏。从此1932年代的股市低点是熊市最底部,再也没有出现过。1937年1月,纽交所的总市值已经从谷底的197亿美元涨至625亿美元,在今天只是一家中型公司的市值。1937年后,经济又陷入衰退,华尔街一半的写字楼空置,交易冷清。

  1939年9月1日,希特勒入侵波兰,英国宣布与德国开战。美股连续三天上扬,涨幅7%,成交量创两年来新高,投资人预期国防订单会促进经济发展。但好景不长,股市对战局越来越担忧,涨势戛然而止。

  从1940年起,战争的新闻开始主导股市。虽然军事订单确实刺激了经济,但德军在欧洲所向披靡,让投资者担心战争会旷日持久、破坏贸易,引发新的萧条。日本在亚洲的侵略也让人生畏,整个世界看起来前途未卜,充满仇恨。到6月初,道指从150点下跌至114点,暴跌25%。有趣的是,尽管5月份法国传来可怕的消息,但美股不明原因的早已筑底。当英军完成敦刻尔克大撤退后,道指大幅反弹,从低点收复40%。但身临其境,美国的报纸都对英国的困境感到悲观。大家觉得英国随时可能会被入侵,没人能阻挡德军的进攻。巴黎沦陷后,美股再次陷入疲软,但未创新低。一些美媒甚至崇拜希特勒的过人魅力。在这种绝望的气氛中,美股在夏季开始出现微弱的反弹,即便发生了伦敦大轰炸,股市似乎觉得英国空军有能力阻止空袭,避免德军跨海入侵。大轰炸结束后,股市果然继续反弹。

“二战”股市风云之一:美国

  1940年年底,战争的消息越来越糟,英国经济受损严重,美股再次陷入低迷。即使美国经济持续成长,就业率上升10%,工资上涨16%,美股仍然持续下跌。因为每逢战争,期货市场就因为原材料价格上涨而受惠,光是9月,价格就飙涨25%。1940年,美国国民生产总值和公司盈利还是比1929年稍低一些,但股票只有1929年的三分之一。1940年,道指整体下跌12%。

  1940年年底,美股显露的疲软,似乎在预示1941年会更糟。事实也是如此,那是极度危险的黑暗期。

  这一年,更多的纽约和伦敦的名流都被希特勒的魅力所折服,但多数人头脑清醒,对其凶残感到恐惧。

  愁云惨雾中悄然见底

  1941年,同盟国的战况和股市都陷入低迷,但交战双方的阵容已经清晰。

  继1941年暴跌之后,1942年前几个月股价随着战争消息的恶化而一路走低。当我们用后视镜回看这段历史,有人将其称为“无谓的恐慌”,因为当时正是军事生产大增、财政赤字、企业获利可观的时候。事实是当时股市自有其担忧,美国财政部提议将企业所得税提到60%,要收回超额利润,使企业难以预估利润和分红。政府也提议对5万美元以上的个人所得税征收85%的个税。加之战场败绩,进一步挫伤投资者的信心。美国作战部在战争的最初几个月,总是把败仗说成胜仗,后来当大众得知那些好消息都是虚构或误导时,大家开始对美军和媒体失去信心,尤其是投资者的反应更加强烈。当时,任何理性思考的预言家都看空股市。

  1942年4月30日,道琼斯指数跌到92点,比1941年年初的132高点跌了31%。唯一的安慰是英美两国都有坚决作战的决心,却也充满绝望,对人类的未来感到幻灭。对美股来说,当时的股票真是物美价廉。1942年4月,纽交所的股票中,有30%的股票市盈率不到4倍,许多股票都是以大幅折价的价格出售,三分之二以上的股票价格只有4-6美元。600只具有代表性的股票中,市盈率中位数为5.3倍,只有10%的股票市盈率超过10倍。

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