研报|亚光科技:军工半导体龙头,订单呈跳跃式增长

要点:
  【利益动机】华泰2016年接手7.18%股权,成本12元/股。2017年2月份,大股东太阳鸟控股、南京瑞联等24亿现金并购亚光电子71.27%股权,然后再33亿原价换成股份并购到上市公司,相当于大股东、华泰等继续投入二十多亿拿筹码(股份对价12.92元/股),资本运作动力强。          

【利益动机】2017年9月份的时候公司取得批文(发行股份并购资产已经完成),有效期一年(2018年9月份失效),配套融资发行期首日定价。根据方案,如果要完成10.6亿资金,发行不超过总股本的20%即60345082股,换算成股价就是发行价要达到17.6元/股,未来一段时间内为完成配套融资,存在市值管理动机。 

【运作路径】2017年9月25日,公司发行股份购买亚光电子97.38%股权的交割手续完成,亚光电子并表对公司的营收和盈利拉动非常明显。业绩快报显示,公司在2017年营收和净利润分别同比增长81.52%和546%,今年1季度盈利更是由上年同期亏损436万猛增至盈利1800~2300万元。由于2018年成都亚光承诺业绩扣非净利2.2亿元,不考虑船艇业务业绩贡献,按配套后总股本约6亿股测算,当前市盈率不足35倍,远低于芯片半导体及军工行业平均60-70倍的市盈率,存在一定的低估。

研报|亚光科技:军工半导体龙头,订单呈跳跃式增长插图 

【运作路径】作为国内最大的游艇、商务艇及特种艇系统解决方案提供商,亚光科技拥有湖南益阳和广东佛山、珠海三个生产基地,占地面积61万平方米。游艇产业被称为"继后汽车时代的消费巨人",在我国未来十年复合增速在21%-30%之间。2014年就开始接触华泰签订协议帮忙搞并购 ,公司提到会向下游及高端服务发展,游艇产业下游产业包括游艇赛事、水上旅游、休闲生活、游艇俱乐部等成为游艇消费和关注的热点,未来可能并购的会有房车、飞行俱乐部等产业。

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【运作路径】华泰最近热衷中概股私有化,携手红杉资本,华泰瑞联二期产业并购基金想搞中概股私有化。另外,此前的另一个标的涉及江苏扬子长博造船有限公司,后续不排除······

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【运作路径】并购的亚光电子多年来保持国内军工电子半导体元器件及微波电路龙头地位,产品主要为雷达、电子对抗和通信系统配套,长期应用于各类航天器材及机载、舰载、弹载等武器平台。亚光的5G通信及智能驾驶领域是近期将努力拓展与发展的新业务,其他包括预警雷达、火控雷达等都是公司现有成熟业务,需在升级的基础上进一步做大做强。

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【运作路径】民用的5G微波器件、智能驾驶领域的雷达是最有想象力的空间。公司在军用的份额已经占到了半壁江山,有技术的优势,再转化到民用,若······。最新的互动信息显示,成都亚光第一季订单至少是去年同期2.74倍,很恐怖的数据。

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【投资建议】公司做配套融资动力强,射频芯片领域有优势···建议···(完整建议请查看研究报告原文)。

【风险提示】游艇行业不景气继续持续;亚光电子未来增速不及预期。

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