2017年中报点评:新店扩张步伐加快

2022-05-15 01:38:35 0 133 百度已收录

  事件:公司发布2017年半年报,公司实现营业收入283.17亿元,同比增长15.49%;营业利润12.11亿元,同比增长53.59%;归母净利润10.55亿元,同比增长57.57%,EPS为0.11元。
  投资要点
  归母净利润同比增长57.57%,销售净利率提升1.12个pct.:2017上半年,营业总收入为283.17亿元,同比增长15.49%;实现归属母公司净利润10.55亿元,同比增57.57%,环比持平。主要原因有:1.新增门店带来规模优势,公司上半年新增门店35家,新签约门店54家,扩张带来规模效益的增加,加快了供应链整合,也降低了单位采购成本;2.合伙人制度提升效率:合伙人制度提高了员工积极性,在销售毛利率微增的情况下,销售净利率提升了1.12个pct.至3.59,销售费用率也降低了1.01个pct.至13.42%;3.聚焦核心单品,精简SKU:上半年公司生鲜产品汰换率达到15%,调减SKU2万个。
  产品中生鲜增速最快,地区中华东增速最快:分产品来看,食品营收最高,占比为46.85%,增速为15.49%;生鲜营收增速最快,占比为44%,增速为16.71%;服装的增速连续四年下滑,同比下滑-20.77%。分地区来看,华西营收最高,占比为36.67%,华东、苏皖、河南增速排名前三,分别为39%、21%和20%,而东北区域小幅下滑,下滑4.13%。
  盈利预测与投资评级:公司为超市生鲜龙头,业绩再次超预期增长,规模优势带来效率提升,合伙人制度红利有望持续释放。公司近期再度举牌中百,持股比例达到25%,有望推进湖北市场布局。预计公司2017-2019年营业收入分别为568.63亿、657.34亿、755.94亿,净利润为17.39亿、22.60亿、29.38亿,EPS为0.20、0.25、0.33,目前超市行业的pe超过50倍,考虑公司业绩的可持续性,给予公司2018年35-40XPE,6-12个月合理区间为7-8元。首次覆盖,给予“推荐”评级。
  主要风险提示:宏观经济下滑,零售行业复苏不及预期,新开门店增长不及预期。

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