个股研究报告:老板电器 不容忽视的预收

2022-05-15 02:06:37 0 639 百度已收录

老板电器(002508)

事件:公司发布2017 年半年报, Q2 单季度实现收入18.4 亿元,YoY+21.7%;实现业绩3.5 亿元,YoY+33.3%。业绩增速符合我们的预期。公司预计1-9 月业绩增速区间为20%~40%,折算Q3 单季度业绩增速-12.4%~37.9%。我们认为,2017H2 公司收入将保持快速增长,毛利率水平有望提升。

Q2 收入快速增长,高预收款锁定下半年业绩:Q2 单季度收入增速21.7%,环比有所下降,但依然保持快速增长。我们认为,在不考虑结算处理方式的情况下,Q2收入增速下降亦与经销商提货、销货时点有关。可咨参照的是,二季度末预收账款10.0 亿元,YoY+16.5%。考虑预收账款对收入的锁定作用,我们预计2017H2 老板电器收入仍将延续快速增长态势。

莫忧毛利率下滑,下半年料有改善:Q2 单季度毛利率为56.1%,同比下降3.4pct,环比下降2.9pct。按调整口径,Q2 老板电器的“扣销毛利率”(毛利率-销售费用率)环比提升3.4pct,同比提升2.5pct。我们判断,除了结算处理方式,上游原材料价格水平与去年同期相比,处于高位,也在客观上对毛利率形成压力。另外,电商渠道销售占比进一步提升,亦有一定影响(2017H1,老板线下渠道产品提价,而电商渠道产品未提价)。据我们了解,公司已于7 月1 日对电商渠道产品进行提价。假设原材料价格维持在目前水平,我们预期2017H2 的毛利率将有所上升,盈利能力增强。

布局嵌入式产品,份额彰显实力:从收入结构来看,2017H1 烤箱、蒸汽炉、微波炉和洗碗机的收入比重同比上升2.5pct。据中怡康统计,2017 年6 月,公司嵌入式电烤箱、嵌入式蒸汽炉的线下零售量市场份额分别为25.9%和28.2%,均位列行业第二;嵌入式微波炉线下零售量市场份额为38.7%,位列第一。2017H1,公司嵌入式新品中的洗碗机、蒸汽炉、微波炉的零售额分别实现了579.7%、121.9%与104.6%的同比高速增长。老板电器积极布局嵌入式新品,已占据行业有利位置,我们预计,随着行业的快速发展,公司该类新品收入继续保持高增速。

投资建议:据中怡康统计,公司烟灶产品雄踞行业第一,随着厨电普及率的提升,份额仍有上涨空间;卡位嵌入式,产品保持高增长;加速三四线渠道下沉,积极拓展工程渠道。根据近期公司调研情况来看,三四线城市所占比重约40%,2017H1 三四线地产的热销将滞后拉动公司业绩,预计老板电器业绩高增长将延续。我们预计2017-2019 年收入增速分别为26.4%、28.7%、29.0%,净利润增速分别为35.6%、29.8%、28.0%,EPS 为1.72、2.24、2.86 元,目前股价对应17-19 年估值分别为23.6 倍、18.2倍和14.2 倍,目标价51.60 元,对应2017 年30 倍PE,维持“买入-A”评级。

风险提示:地产销售大幅下滑、嵌入式新品接受度不达预期。

(原标题:不容忽视的预收)

免责声明:本网站所有信息,并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责,投资者据此操作,风险请自担。

申明:本文由第三方发布,内容仅代表作者观点,与本网站无关。对本文以及其中全部或者部分内容的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺,请读者仅作参考,并请自行核实相关内容。本网发布或转载文章出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述,也不代表本网对其真实性负责。

九站网 新闻资讯 个股研究报告:老板电器 不容忽视的预收 https://wdszsgs.com/14281.html

常见问题

相关文章

官方客服团队

为您解决烦忧 - 24小时在线 专业服务

个股研究报告:老板电器 不容忽视的预收-海报