个股研究报告:联美控股 优质环保供热龙头 现金充沛项目扩张提速

联美控股(600167)

增发收购集团资产并配套募集资金先后落地,公司收入、盈利双双大幅增长。继16 年公司发行股份收购集团旗下沈阳新北、国惠新能源100%股权后,17 年5 月公司顺利完成配套资金募集。16 年公司实现收入20.44 亿,实现归母净利润6.99 亿元,分别同比增长170%和295%。今年一季度公司收入和归母净利润分别同比增长23.33%和41.56%,公司业绩高增长持续。

资产注入推动公司供热业务重回高增长通道,引入清洁能源和能源管理平台技术助力公司转型。16 年资产注入后,公司供热地块从沈阳浑南区拓展至沈阳北部商贸金融开发区、沈水湾地区等五大区域,收获新地块尚处于建设期,助力公司供热业务重回高增长通道。本次注入的沈阳新北和国惠新能源公司旗下拥有生物质热电联产、污水源热泵项目,国惠新能源具备多项国内领先清洁供热技术,同时其“互联网+”能源管理系统已在公司全面推广。传统供热运营商逐步转型清洁能源+能源管理。

技术+管理实力突出,公司盈利能力持续领先同行。公司精细化管理实力突出,能效及成本控制能力显着优于同行,多年来公司供热业务毛利率水平一直远高于行业平均。本次资产收购完成后,协同效应初步显现,2016 年公司供热业务毛利率进一步上升至33.82%,远高于同期行业平均的13.39%。同时,公司积极推广旗下“互联网+”能源管理技术,提升公司管理体系技术水平,进一步推动盈利能力提升。

转型环保新能源运营商,异地扩张之路有望加速。近年来政策持续加码,清洁供热成未来大趋势。公司在传统供热领域具备多年的技术积累,盈利能力持续远高于同行印证公司实力。公司具备多种清洁能源供热项目运作经验,有助于公司因地制宜开展清洁能源供热。公司“互联网+”能源管理平台先进,有助于公司将优质的管理直接输出,实现项目快速扩张。公司目前已有泰州项目的成功经验,3 月份公告与辽宁抚顺经开区达成生物质项目框架协议,7 月份公告中标沈阳皇姑区供暖特许经营。公司软硬件实力兼备,自建+轻资产运营双管齐下,异地扩张步伐有望全面提速。

盈利预测及投资评级:考虑公司供暖业务、接网业务步入扩张期,政策持续推动清洁集中供暖,公司供暖项目异地扩张有望全面提速,我们上调公司17~19 年归母净利润分别为9.01、12.20、15.99 亿元(上调前分别为8.83、10.86 和13.21 亿元),EPS 分别为1.02、1.39、1.82 元/股,对应PE 分别为23、17 和13 倍。公司估值水平低于行业平均(17 年25 倍),考虑未来3 年业绩30%左右的高增长,且公司在手资金充沛,软硬件扩张可复制性强,维持“买入”评级。

风险提示:运营区域内供热面积增长速度不及预期

(原标题:优质环保供热龙头 现金充沛项目扩张提速)

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