个股研究报告:招商银行 中报业绩环比改善,不良率持续下降

2022-05-15 02:35:46 0 262 百度已收录

招商银行(600036)

17 年上半年实现归母净利润 392.59 亿元,同比增长 11.43%17 年上半年,公司实现营业收入 126.66 亿元,同比增长-0.22%(VS:Q1: -2.02%);实现归属于母公司股东净利润 392.59 亿元,同比增长 11.43%(VS: Q1: 8.87%),公司上半年业绩增速超预期。预计推动业绩增长的主要驱动因素为生息资产规模扩张、息差改善和拨备计提压力缓释。 中收同比增速下降在一定程度上拖累业绩。

受监管趋严影响,中收同比下降

公司 17 年上半年实现非利息净收入 417.70 亿元,同比增长-8.08%(VS: Q1: -7.45%) ,二季度非息净收入环比增长-11.52%。 预计由于监管趋严,收费政策调整,理财等业务规模增速放缓,中收增速下降。此外,受“营改增”因素影响 2016 年一季度收入尚未价税分离基数较高,由于收入是累计数,所以今年第二季度仍受到一定影响。

贷款总额同比增长 8.53%,不良率环比持续下降

公司 17 年上半年资产总额较年初增长 4.38%,其中贷款和垫款总额较年初增长 8.53%(VS: Q1: 5.30%) ,二季度新增贷款 1054.12 亿元,环比少增 674.33 亿元。 贷款增速上升原因主要原因有两点: 1、 预计与宏观经济趋稳,对公贷款增速回升有关; 2、 今年监管趋严、市场利率上行,融资需求向表内贷款回流。公司 17 年上半年负债总额较年初增长 4.37%,其中存款总额较年初增长 8.95% (VS: Q1: 3.35%) ,二季度新增存款 2127.10亿元,环比多增 852.15 亿元,增长好于同业。公司17 年上半年不良率1.71%,环比下降 5bps,比16 年末下降16bps,不良改善持续,拨备计提压力进一步缓释。

投资建议与风险提示

预计公司 17/18 年净利润增速分别为 12.0%和 13.0%, EPS 分别为2.76/3.12 元/股,当前 A 股股价(25.71 元 CNY) 对应的 17/18 年 PE 分别为 9.32X/8.24X,PB 分别为 1.44X/1.28X,给予买入评级; H 股股价(24.85元 HKD,折合 21.45 元 CNY)对应的 17/18 年 PE 分别为 7.90X/7.00X,PB 分别为 1.20X/1.07X,给予“买入”评级。

风险提示:业绩增速放缓;资产质量大幅恶化。

(原标题:中报业绩环比改善,不良率持续下降)

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