个股研究报告:中材科技 玻纤表现靓丽,锂膜蓄势待发

2022-05-15 02:41:40 0 781 百度已收录

中材科技(002080)

事件:

公司发布 2017 年半年度业绩快报。预计上半年收入为 44.8 亿元,同比增长18.09%,营业利润为 4.69 亿元,同比增长 109.72%,归属于上市公司股东的净利润为 3.74 亿元,同比增长 37.05%。政府补助的列报口径发生变化。

评论:

1、成本下降产能提升,泰山玻纤表现靓丽: (1)玻璃纤维市场需求良好,泰玻盈利能力明显增强。一方面来自产能提升,募投项目的 2 条十万吨玻璃纤维生产线陆续建成投产,产能增至 70 万吨。另一方面来自成本下降,新线的生产成本大幅降低。(2)汽车轻量化趋势加快,带动热塑材料需求增速约 20%,玻纤尤其是热塑材料品种,下半年具备提价基础,将带来业绩弹性。(3)产能还有提升空间。公司玻纤业务十三五产能规划目标为 100 万吨,未来会加大海外产能投放,已计划在印度投资年产 8 万吨玻纤生产线项目。(4)成本还有下降空间。目前新线产能占比达到 60%,未来随着新旧产能更替,高端产品占比提升,盈利能力还有提升空间。

2、风电不悲观,优化产品结构,气瓶盈亏平衡:十三五期间,中国风电新增装机依然会维持高位(年均 20GW),在全球保持领先地位。目前国内的风电消纳比例,相比很多发达国家 10%以上的水平,依然很低,风电中长期发展前景光明。公司产品结构由 1.5MW 级叶片向 2.0MW 级及以上叶片调整, 加快拓展国际业务,短期的政策及季节性扰动的影响减弱,弃风限电形势好转,预计下半年表现稳健。气瓶产业,去年调布局、去产能,已经盈亏平衡,明显改善。

3、待发的锂膜新秀, 新线安装联调: (1) 有技术储备和经营经验。公司在 PTFE膜技术开发基础上,研发了湿法锂膜技术,2011 年正式进入锂膜行业,目前年产能 2720 万平米。 (2)有客户基础。客户壁垒高,产品认证周期长,公司已初步完成布局。公司锂膜产品已经通过了国内多家大型锂电池企业的认证,对CATL、比亚迪、亿纬锂能、沃特玛等主流电池厂商均有小批量供货,现有产能严重不足。 (3) 新建 4 条单线产能 6000 万平米锂膜生产线,先进的湿法双向同步拉伸工艺。锂电池隔膜生产基地 1#、2#线进入安装、联调阶段,另外 2 条预计明年上半年建成投产。中高端产能供不应求,国产替代空间巨大。

投资建议: 泰山玻纤成本下降产能提升,气瓶业绩明显改善,风电叶片不悲观,锂膜新线安装联调,蓄势待发。预计 2017-2019 年 EPS 分别为 1.01/1.26/1.49元,给予公司对应 2017 年 26 倍估值,目标价 26 元,“强烈推荐-A”评级。

风险提示:风电装机大幅下滑,玻纤新增产能超预期,新业务不达预期等。

(原标题:玻纤表现靓丽,锂膜蓄势待发)

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