个股研究报告:盈峰环境 环境治理监测全面发力,大环保平台征程开启

2022-05-15 02:41:47 0 350 百度已收录

盈峰环境(000967)

定位“高端装备制造+环境综合服务”,全面打造大环保平台: 盈峰环境定位于“高端装备制造商+环境综合服务商”,主业包括环境监测、环境治理、风机及电磁线制造。公司是风机龙头, 2015 年 10 月收购环保监测龙头宇星科技、垃圾焚烧领先企业绿色东方, 2016 年 8 月收购亮科环保、大盛环球、明欢有限,全面布局大环保平台。公司背靠美的集团,继承吸收精细化管理体系奠定管理基础。目前公司垃圾焚烧能力总规划超过 5700 吨/日,污水处理能力总规划超过 37.3 万立方米/日。

收购监测龙头宇星科技,高起点切入环保行业: 公司 2015 年 10 月完成宇星科技 100%股权收购,高起点切入环保行业。宇星科技 2002 年成立,是最早进入环保监测领域的企业之一,已成为环保监测龙头,业务包括各类气体/水质/流体等环境在线监测仪器及系统、 环境治理等。宇星科技 2016 年扣非净利润 1.59 亿元,同比增长 18%; 2017 年承诺扣非净利润 2.1 亿元,增长32%。监测设备销量成为环境治理、监测运营的硬件支撑。

公司在手订单超 50 亿,签下 74 亿环保框架: 2016 年收购亮科环保、大盛环球、明欢有限后,加上公司新取得订单,公司在手订单超过 50 亿元, 17年新订单同比增长超过 100%;同时公司获得框架协议共计 73.5 亿元,为公司业绩增长提供了充足动力和潜在订单。 2017 年宇星、亮科、大盛、明欢的业绩承诺合计 2.65 亿元,考虑并表因素预计贡献业绩增量超 9733 万元。

大股东并购中联环卫协同效应明显,倒逼上市公司环卫订单高速增长: 5 月21 日,大股东盈峰控股 73.95 亿元受让中联重科环境产业公司 51%股权。中联重科环卫机械在市场中稳居第一,市场占有率超过 60%。盈峰控股受让中联重科环境产业公司,必然对于获取充足下游环卫运营项目有信心和计划,盈峰环境作为盈峰控股唯一上市平台,倒逼盈峰环境获取环卫订单的速度必须高速增长。若 17-19 年环卫机械订单由集团内盈峰环境自供比例达到30%, 按环卫运营年服务收入中设备成本占比 30%、环卫运营毛利率 27%考虑, 则仅环卫业务就能推动盈峰环境业绩较 2016 年增加 221%。

预计 17 年环境监测治理收入增量约 8.3 亿元:根据目前订单及建设工程情况,考虑亮科、大盛、明欢并表因素,我们保守预计盈峰环境 2017 年环境监测治理业务增量约 8.3 亿元。重点关注项目主要是顺德 EPC 工程、茂名/郁南污水处理工程、鄱阳/九江/阳信垃圾焚烧工程、廉江/阜南/寿县垃圾焚烧工程、乌沙山 EPC 工程。

定增 8.2 亿产业基金 40 亿,提供资金项目支撑: 公司拟定增锁价 8.51 元/股,发行 9636 万股,募资 8.2 亿元。定增募资主要用于垃圾焚烧项目 4.1亿元,监测运营中心升级及新建项目 2.3 亿元,生态预警监控系统研发 0.6亿元,补充流动资金 1.2 亿元。同时,公司参与设立 2 支产业基金共 40 亿规模。定增和产业基金能够满足公司转型环保行业后大幅增加的资金需求,增强获取订单的资源和能力,加快工程进度。

股权激励绑定核心团队利益,覆盖所有板块骨干: 2016 年公司完成股权激励期权授予,激励核心骨干涵盖所有业务板块,绑定核心团队利益,保障公司高速发展。股权激励行权价格 8.31 元,激励对象 55 人,授予未解锁的股票期权数量 742.7 万份。业绩目标为 2016-2018 年扣非净利润较 2015 年增长 30%、 60%、 100%,行权比例为 30%、 30%、 40%。

投资建议

根据最新订单及建设工程详细情况,我们预计 2017 年公司环境监测治理收入增量 8.3 亿元,整体环境监测治理收入 18 亿元,同比增长 85%;风机、漆包线业务由于下游需求低迷,供给竞争日趋激烈,按 2017 年收入同比降低 5%保守考虑。考虑定增摊薄,预计 17/18/19 年,公司归母净利润 4.6、5.4、 7.4 亿元, EPS 0.42、 0.46、 0.64 元,对应 PE 为 22、 20、 14 倍,结合环境监测、环境治理、风机电磁线可比公司 2017 年预期估值水平,给予26 倍估值,目标价 10.96 元,“买入”评级。

风险提示

PPP 订单落地及施工进度风险,地方政府不能及时付款风险,风机电磁线收入大幅下滑风险, 7 月 26 日 7368 万股解禁引起市场波动风险

(原标题:环境治理监测全面发力,大环保平台征程开启)

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