个股研究报告:分众传媒 上半年业绩近预告上限,利润率仍有提升

分众传媒(002027)

事件:公司披露半年度业绩快报,上半年收入56.41 亿元,同比增长14.49%,归母净利润25.33 亿元,同比增长33.25%,接近此前业绩预告上限34.13%。

点评:

二季度收入维持较快增长,利润率继续提升。公司二季度单季收入32.21 亿元,同比增长14.14%,归母净利润14.23 亿元,同比增长13.66%(去年二季度确认超3 亿政府补贴、基数较高)。公司今年一季度业绩包含1-2 月公告的3.9 亿税收返还影响,扣非后利润增速22.75%,二季度并未公告大额政府补助情况下上半年仍实现较快增长,表明公司经营状况极佳,我们估算上半年扣非利润增速或达30%,依托垄断地位涨价并提高刊例率带动收入和利润率继续提升,全年业绩增长有保障。

公司作为具备垄断地位的线下生活圈媒体龙头,得益于广告主预算结构调整和对线下品牌广告重视度提升,在广告行业增速明显放缓时仍实现较快增长。楼宇视频媒体市场公司已接近垄断,框架媒体渗透率仍有空间,将受益三四线城市新增楼宇媒体增量。强制性收视、低干扰和高品位的环境、高收入人群覆盖的千人成本显着低于电视台等优势使得其成为广告主品牌传播的重要选择,具备提价空间。此外,公司在影院映前广告市占率约 55%,有望受益行业快速增长趋势,借助广告主网络优势提升市场份额。

投资建议:近期公司受减持公告及行业因素冲击估值有所回落,但我们预计未来海外股东减持主要通过大宗交易进行,且接盘方需锁定半年,短期二级市场冲击较小。我们预计公司 2017/2018 年归母净利润54.03/63.81 亿,EPS分别为 0.44/0.52 元,暂不考虑娱乐体育金融板块的业绩贡献。考虑公司的线下流量规模和媒体价值,维持目标价 11.2 元,买入评级。

风险提示:广告行业增速放缓风险,新业务不达预期风险。

(原标题:上半年业绩近预告上限,利润率仍有提升)

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